Состоялся Круглый стол: «Право и фондовые рынки: проблемы национального законодательства России и международного правопорядка»

Как отметил открывший мероприятие директор Института государства и права РАН, член-корреспондент РАН А.Г. Лисицын-Светланов, состав участников круглого стола отражает острый интерес к заявленной проблематике со стороны как академического сообщества, так и бизнеса. Высокий уровень, по его мнению, представительства свидетельствует о ее актуальности. Кроме того, показательным, в указанном смысле, стал, как было отмечено, тот факт, что в работе круглого стола приняли участие не только юристы, но и представители экономических специальностей - профессиональные менеджеры.

Вели Круглый стол сопредседатели заместитель директора ИГП РАН, д.ю.н., профессор Н.И. Михайлов и старший партнер АБ «ЭДАС», к.ю.н. И.М. Лифшиц.

Одним из основных вопросов, рассматривавшихся в ходе работы Круглого стола, стала проблема совершенствования национального законодательства и концептуальных положений международного права в условиях череды финансовых кризисов, требующих принятия государством адекватных антикризисных мер не только экономического, но и правового характера. Особенностью современных глобальных экономических кризисов, как известно, является их транснациональный характер, обусловленный интернационализацией финансовых рынков и значительной степенью свободного перемещения капитала.

В этой связи, большой интерес вызвало выступление авторитетного специалиста по международному экономическому праву, главного научного сотрудника ИГП РАН, д.ю.н., профессора Г. М. Вельяминова. В своем выступлении Г.М. Вельяминов отметил, что глобализационные процессы являются исторической объективностью, связанной со значительным усилением политического, экономического, и, как следствие, социально-культурного доминирования того или иного государства. Следовательно, международное право, формирующееся в период такого доминирования является, как правило, выражением воли «правящего класса» - по аналогии с известной формулировкой марксистской доктрины. Соответственно, гегемония капитала одного «национального происхождения» неизбежно порождает специфические правовые подходы к регулированию отношений на финансовых рынках, характерные для соответствующей национальной правовой системы, что проявляется в настоящее время в доминировании в данной сфере права США.

В ходе работы Круглого стола отмечалось, что на распространенность негативной оценки современной политики Соединенных Штатов в сфере международных финансов, нельзя отрицать их успехи в борьбе с последствиями экономических кризисов на уровне национального нормотворчества. Данный тезис нашел отражение в выступлении исполнительного директора российского подразделения одного из крупнейших международных инвестиционных банков – «Морган Стэнли» Д.В. Авдеева, отметившего положительную роль, которую сыграли определенные законодательные меры, в частности, акт Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley) 2002 г., а также реформа Додда-Фрэнка (Dodd-Frank Wall Street Reform) 2010 г., направленные на укрепление стабильности финансовой стабильности США в целях нивелирования эффекта, вызванного кризисом 2007-2009 годов.

Частично возражения по некоторым тезисам Д.В. Авдеева прозвучали в выступлении д.ю.н., профессора, заведующего сектором предпринимательского права ИГП РАН С.С. Занковского. По мнению С.С. Занковского универсальных правовых средств для борьбы с кризисами не существует, что, однако не исключает возможности принятия нормативных актов, определяющих понятие финансовых кризисов, полномочия государственных органов на принятие соответствующих антикризисных мер, а также порядок их реализации.

Очевидно, что полемика относительно эффективности (или слабости) национальных правовых систем перед лицом экономических кризисов, не в последнюю очередь, обусловливается отсутствием адекватного международно-правового регулирования, устанавливающего общеобязательные стандарты «поведения» государств на международном рынке капиталов, а также ориентиры для регулирования внутренних рынков. Данная проблема стала одним из главных вопросов повестки дня последних встреч «Большой двадцатки». Актуальность спроса на «наднациональное» регулирование, как средство противостояния кризисам была подтверждена в выступлении преподавателя кафедры международного права ВАВТ, старшего партнера АБ «ЭДАС» к.ю.н. И.М. Лифшица.

Проанализировав правотворческий опыт Евросоюза в сфере регулировании фондового рынка, И.М. Лифшиц обратил внимание участников Круглого стола на то, что под влиянием глобального финансового кризиса государства-члены ЕС согласились на передачу своих суверенных полномочий интеграционному органу – ЕС Европейскому агентству по ценным бумагам и рынкам (ESMA), причем без изменения международного договора о функционировании ЕС. Усилия Евросоюза, как международного интеграционного объединения государств, по мнению докладчика, свидетельствуют не только о возможности эффективной международной нормотворческой и надзорной деятельности в сфере финансовых рынков, но и фактически знаменуют формирование в рамках ЕС отрасли права, предметом регулирования которой являются отношения, складывающиеся на общеевропейском рынке ценных бумаг. И.М. Лифшиц предложил применять к данной отрасли термин «фондовое право».

Вопрос об отраслевом обособлении норм, регулирующих процессы выпуска и оборота ценных бумаг, нашел отражение и в выступлении д.ю.н., профессора С.В. Запольского – заведующего кафедрой финансового права Российской академии правосудия. По мнению С.В. Запольского обращение ценных бумаг и обращение денег (наличных и безналичных), в сущности, единый процесс, что позволяет перейти к разработке теории эмиссионного права, охватывающего обе сферы оборота платежных средств. Сквозное регулирование позволит связать едиными юридическими конструкциями эмиссию денег, ценных бумаг, банковский кредит, валютное регулирование, расчетно-платежные операции, сберегательное дело. Докладчик отметил, что эмиссионное право, существующее ныне как объект «ручного управления», может стать мощным средством обуздания инфляции, борьбы с периодически возникающими экономическими кризисами и, безусловно, инструментом равноправного сотрудничества России с другими странами в финансовой сфере.

Вопросы международного сотрудничества России с другими странами в указанной области, по мнению ведущего научного сотрудника ИГП РАН, д.ю.н. И.З. Фархутдинова необходимо рассматривать с учетом правовых проблем, связанных с иностранными инвестициями. Формирование привлекательного для иностранных инвесторов внутреннего рынка капиталов требует, по мнению И.З. Фархутдинова, сбалансированного подхода, обеспечивающего, с одной стороны, национальный суверенитет государства, а с другой, позволяющий ему активно интегрироваться в процессы глобального оборота капитала. В этой связи, как отметил докладчик, привлекательный для иностранных инвесторов режим хозяйствования может быть достигнут только при условии развития международно-правовых стандартов в национально-правовом механизме регулирования иностранных инвестиций.

Значительная часть докладов на кругом столе была посвящена правовым проблемам российского рынка ценных бумаг. Вызвал интерес доклад заведующего сектором банковского и финансового права ИГП РАН, д.ю.н., профессора Г.А. Тосуняна, возглавляющего также крупнейшее в стране некоммерческое объединение банков – Ассоциацию российских банков (АРБ). В своем выступлении Г.А. Тосунян обратил внимание присутствовавших на то, что при восьмикратном превышении суммарного оборота рынка деривативов над размером мирового ВВП доля Росссии в этом рынке ничтожно мала и неадекватна экономическому потенциалу страны. Одним из важных шагов на пути к изменению данной ситуации является, по мнению Г.А. Тосуняна, совершенствование правого регулирования, причем не столько законодательства, сколько практики правоприменения. В качестве одного из примеров внедрения инструментов совершенствования практики правоприменения Г.А осунян привел разработанные при участии АРБ правила для срочных сделок на внебиржевых финансовых рынках.

Признавая важность саморегулирования профучастниками своей деятельности на фондовом рынке, участники Круглого стола, вместе с тем, практически в каждом выступлении обращали внимание на проблемы правового регулирования, разрешение которых возможно, по их мнению, только законодательным путем. Так, доцент ГУ ВШЭ, к.ю.н. Е.В. Иванова посвятила свой доклад проблеме валютного рынка «Форекс», который, несмотря на значительный объем денежного оборота на нем, оставлен без внимания законодателя, в связи с чем его участники, избегая рисков, связанных с отсутствием соответствующего регулирования, вынуждены, по мнению Е.В. Ивановой, «уходить в другие юрисдикции».

Проблема предпочтения российскими компаниями иностранных юрисдикций стала предметом оживленной дискуссии в ходе Круглого стола с участием представителей банков и юридического бизнеса. В частности, в различном контексте данная проблема была затронута применительно к размещению акций российских компаний за рубежом в выступлениях Е.Д. Хисамовой, руководителя Управления рынков акционерного капитала «ВТБ – капитал», вице-президента «Дойче Банк» В. Кофмана и партнера международной юридической фирмы Clifford Chance А.А. Илиева.

Н.И. Михайлов, д.ю.н., профессор, заместитель директора ИГП РАН высказался по вопросу влияния правовых систем стран Запада на формирование законодательства России в регулировании фондового рынка. В частности, было обращено внимание на то, что еще при подготовке в середине 90-х годов прошлого столетия проекта Закона «О рынке ценных бумаг» учитывался нормотворческий опыт западных правовых систем в отдельных вопросах регулирования фондового рынка. Применительно к сегодняшнему дню необходимо, по мнению выступающего, принять во внимание динамику развития правового регулирования в анализируемой сфере не только исходя из нормотворческого опыта стран Европы, но и США, где фондовый рынок наиболее развит, что должно также найти отражение в соответствующем правовом регулировании. При этом Н.И. Михайловым указывалось на необходимость удерживать в поле зрения законодателя наблюдаемые тенденции глобализации фондового рынка, а также сделать акцент на выработке для этой специфичной сферы мер антикризисного характера с закреплением их в соответствующих нормах обновляемого законодательства.

Предметом обсуждения в рамках Круглого стола стал вопрос об оценке последних изменений в законодательстве, регулирующем отношения на рынке ценных бумаг. Так, заместитель председателя правления ПАРТАД, к.ю.н. Е.В. Зенькович в своем выступлении оценила недавно принятый ФЗ «О центральном депозитарии», как акт, который ведет, по ее мнению, не только к ограничению конкуренции на рынке депозитарных услуг, но и противоречит интересам эмитентов и инвесторов. Данный тезис был подержан и к.ю.н. В.Ю. Бакшинскасом - начальником управления правовых экспертиз и нормативной работы Юридического департамента ОАО «Газпром». В своем выступлении В.Ю. Бакшинскас, в частности, отметил, что названный закон не только породит множество проблем правового характера, но и приведет к снижению интереса инвесторов к депозитарным распискам на акции российских компаний в связи с существенным ограничением новым законом прав держателей депозитарных расписок.

Обсуждение проблем, связанных с несовершенством новейшего законодательства, направило дальнейшую дискуссию в русло критического анализа основных начал и принципов, на которых строится все законодательство о рынке ценных бумаг. Так, по мнению старшего преподавателя кафедры предпринимательского права МГЮА, к.ю.н. О.М. Шевченко, одной из основополагающих проблем законодательства о рынке ценных бумаг является проблема терминологии. Среди различных предложений по обеспечению терминологической сопоставимости докладчиком было предложено изменить название ФЗ «О рынке ценных бумаг» на ФЗ «О фондовом рынке», как наиболее отвечающем природе регулируемых названным законом отношений.

В финальной части Круглого стола прозвучали три различные точки зрения на вопрос об отраслевой принадлежности совокупности норм, регулирующих отношения на фондовом рынке. Так, доцент Финансового университета при Правительстве РФ, к.ю.н. Е.В. Кудряшова, указывая на потребность во взаимосвязанном регулировании отдельных сегментов экономики, в частности, финансовых рынков, высказала тезис о формировании новой комплексной, публично-правовой, исходя из природы входящих в него норм, отрасли – экономического права. Старший научный сотрудник ИГП РАН, к.ю.н. А.Н. Ошноков, напротив, отстаивал точку зрения, согласно которой отнесение норм, регулирующих фондовый рынок, к какой-либо комплексной отрасли не является актуальной задачей юридической науки, ссылаясь, при этом, на классика русской цивилистики И.А. Покровского, полагавшего, что на разных этапах развития одни и те же общественные отношения могут регулироваться, в зависимости от исторических обстоятельств, попеременно нормами публичного и частного права. Старший научный сотрудник сектора предпринимательского права ИГП РАН, к.ю.н. С.М. Мотуренко, соглашаясь с предыдущим докладчиком, в то же время отмечал, что вопрос об отраслевой принадлежности норм, регулирующих различные отношения на рынке ценных бумаг (как гражданско-, так и административно- правовые) не является актуальным в связи с объективным существованием такой отрасли, как предпринимательское право.

В целом, характер и содержание выступлений, а также итоги дискуссий, в ходе Круглого стола, позволили его участникам согласиться с предложением закрывавшего это научно-практическое мероприятие заместителя директора ИГП РАН, д.ю.н., профессора Н.И. Михайлова - о целесообразности регулярного проведения встреч в подобном формате, посвященных анализу отдельных проблем теории и практики правового регулирования фондового рынка.

Заместитель директора ИГП РАН, д.ю.н., проф. Н.И. Михайлов

Старший партнер АБ «ЭДАС», к.ю.н. И.М. Лифшиц

Ученый секретарь ИГП РАН, к.ю.н. Е.В. Понизова

Старший научный сотрудник ИГП РАН, к.ю.н. А.Н. Ошноков